泛策略 3月经济数据整体超预期，关注两条投资主线

　　据国家统计局，初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。

　　结合3月社零（4.6%泛策略，好于预期和前值）、3月工业增加值（7.7%，好于预期和前值）、3月固定资产投资（4.2%，好于预期和前值），经济数据整体超预期。光大证券认为，一季度经济数据超预期的核心驱动力来自供需两端同步改善，且产业升级趋势明显。

　　生产端，3月工业增加值同比增速达7.7%，显著高于市场预期，主要受益于制造业升级政策落地及出口链修复，装备制造业和高技术产业增加值同比增速分别达到9.1%和10.3%，显示产业结构升级对生产的拉动作用。

　　需求端，社零同比增长4.6%，较前值提升1.8个百分点，消费回暖与居民收入预期边际改善相关，服务消费、可选消费贡献度提升；固定资产投资同比增长4.2%，基建投资维持高位，制造业投资在设备更新政策支持下加速，房地产投资降幅收窄。

　　而供需同步改善的核心驱动来源于：一是“抢出口”效应带动出口交货值回升，3月出口显著超预期；二是财政政策前置发力，专项债发行提速支撑基建投资；三是消费品以旧换新及扩内需等政策落地，服务消费韧性持续释放。

　　展望后市，光大证券认为，经济增长的可持续性取决于政策延续性与外部环境变化。国内政策层面，经济高质量发展是主基调，新质生产力相关领域的政策支持力度有望加强，此外扩内需政策方面仍有期待，静待本月重磅会议定调；外部方面，美国对华关税可能压制出口增长，未来形势仍待观察。

　　具体到A股市场，一季度GDP增速向好，但考虑到外部贸易环境的变化可能会对经济预期产生影响泛策略，预计该数据对市场的影响较为有限。此背景下，把握制造业升级（国产替代）与消费升级（扩内需）两条主线，可留意高端装备、汽车/家电等耐用品消费、服务消费、工程机械等方向的投资机遇。

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